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 国际大宗商品市场前景展望

过去一年，国际大宗商品市场在欧债危机急剧恶化、全球经济复苏明显放缓、美元走强等多重利空因素打压下，走过十分艰难的一年，价格整体回落。2013年，世界经济环境逐步改善，市场信心提升，需求有所恢复，但同时也面临经济低速增长、债务风险依然严峻、货币战争硝烟四起等不利因素。因此，震荡、波动将是这一年大宗商品市场的主旋律。

一、影响未来市场的四大因素

1、全球经济走出低谷、市场信心逐步建立

2012年世界经济呈U型走势，虽然全年经济增长放慢，但年底已显现触底回升迹象。中国经济4季度在稳增长政策推动下，投资、消费、出口均有所改善，工业生产逐步加速，制造业PMI重回荣枯线以上；美国房地产和就业市场在年底回暖迹象也较为明显，11月失业率降至7.7%，新屋开工和二手房销售数据持续好转；欧元区目前已度过最困难时期，随着欧央行推出无限量OMT债券购买计划以及希腊再次获得援助，欧债危机的系统性风险大大降低，国债收益率普遍回落，部分银行开始还贷，经济数据也逐步转好。所有这些都向市场发出积极信号，提升了投资者对未来经济前景的信心，对2013年国际商品价格将形成正面的支撑力量。

2、宽松货币政策加剧大宗商品价格的波动

进入2013年，尽管世界经济呈现逐步改善迹象，但世界主要经济体仍实行超宽松货币政策。1月份召开的美联储议息决定维持0-0.25%的基准利率不变，

并继续每月购买400亿美元抵押贷款支持债券(MBS)，直至就业市场明显改善；欧央行也继续延续宽松货币政策，德拉吉称虽然欧洲金融市场有了很大改善，但经济恢复尚不稳定，仍需要通过货币政策进一步刺激；日本则加大宽松货币政策力度，决定实行无限量债券购买计划以应对通缩。可以看出，发达国家在财政政策空间日益受限的形势下，只有通过持续宽松的货币政策来刺激投资和消费，但在实体经济缺乏投资热点的今天，宽松货币政策释放的资金很大部分将流入金融、房地产与大宗商品市场投机炒作牟利，这种过剩的流动性将加剧大宗商品价格的波动，或助涨或助跌。

3、中东乱局继续扰动市场

2012年中东局势持续动荡且呈现复杂化趋势，由于2011年爆发的西亚北非动荡深刻影响和改变了阿拉伯世界的地区格局，旧的体系被打破，新秩序尚未建立，新旧交替之际，内部种族、教派和社会矛盾不断凸显，地缘政治冲突和大国利益博弈加剧，使这一地区由乱及治之路充满坎坷。2013年中东矛盾依然存在，巴以冲突难寻解决办法，伊拉克、也门和利比亚的内部冲突很难平息，而美国则继续推行大中东战略，力图拔掉伊朗、叙利亚这两颗眼中钉，一方面加大对伊朗制裁的力度，另一方面加紧叙利亚的政权更迭，这便使该地区随时存在引爆危机的潜在可能，而无论舆论战、经济战还是军事战争，都将加重人们的恐慌心理，扰动石油市场，推高国际石油价格。

4、美元高位震荡对商品价格有所抑制

2012年欧债危机加深、美元呈现强势表现。进入2013年，尽管欧央行直接货币交易计划改善了欧元区的融资环境，但欧洲经济前景依然脆弱、诸多结构性改革见效尚需时日，欧元对美元仍会长期承压。美元对日元汇率也会继续走强，日本新上任首相安倍晋三一直反对通货紧缩和日元强势，再三向日本央行施压推出更多刺激措施压低日元汇率，以增强日本出口的竞争力。在此形势下，美元很可能成为2013年表现最好的主要货币。据IMF预计，2013年美国经济将增长2%，而欧元区、英国、日本经济则继续可能维持疲弱状态或以微弱势头增长。此外，全球大型银行正在经历去杠杆化阶段，需要用美元偿还债务，对美元的需求依然强劲，这也构成了来年美元继续坚挺的基础，而美元的这种走势将对国际商品价格形成压制作用。

二、主要商品发展趋势

总体来看，2013年国际大宗商品市场既有支持价格上涨的动力，也有抑制价格的因素。由于全球经济仍处在后金融危机时代的深度调整期，经济复苏将是一个长期、艰难、曲折的过程，未来一年经济增长幅度不会太大，对商品价格的推升力度比较薄弱，再加上强势美元的抑制作用，多数商品可能会呈现价格高位震荡盘整的形态，不同类型的商品价格可能会出现分化。

1、石油价格高位震荡

2013年国际石油市场供求基本面总体比较宽松。一方面，世界经济弱势复苏，石油需求增长前景不容乐观，国际能源机构（IEA）预计，2013年世界石油消费量为9080万桶/日，比前一年增长93万桶/日，增幅仅为1.1%；另一方面，世界石油供应增长潜力较大，伊拉克、沙特、阿联酋、科威特将继续维持高产，非欧佩克产量增长也将大大高于2012年的增幅（预计2013年非欧佩克将增产100万桶左右/日），供需层面并不支持价格上涨。但是，未来一年伊朗、叙利亚、巴以问题引发的局部动荡仍会扰乱市场，成为推动油价走高的重要因素，各国实行宽松货币政策带来的流动性也将为油价提供支撑，所以这一年国际石油价格可能会形成高位震荡的走势，价格总水平与2012年大体相当。

2、贵金属受到压制

2012年受避险、保值、投机需求影响，国际黄金价格持续坚挺。进入2013年，由于国际经济环境有所改善，欧债危机的风险程度降低，美国、中国经济回暖，市场风险偏好情绪上升，部分避险资金可能会流出黄金市场。在保值方面，

由于美元汇率存在多方面的利好因素，美国经济正在展现出稳定的复苏态势，投资者相对黄金可能会更加青睐美元的抗通胀保值功能。同时，2013年全球实物黄金的供求基本面也可能会发生转变，中国黄金购买需求将有所减弱，人们不会再像一两年前那样激进购买，印度因两次提高进口关税，黄金需求也将受到抑制。因此，2013年世界黄金价格走势可能会弱于2012年，价格维持震荡盘整、重心略偏向下的概率较大。白银价格则可能略好于2012年，随着全球经济逐步走出阴霾，工业需求逐步恢复，白银市场的低迷状态将会有所改善。

3、有色金属震荡偏弱运行

2013年全球经济温和复苏，市场信心逐步转变，国际有色金属市场将面临相对良性的发展环境。中国加快基础设施投资以及战略性新兴产业发展规划和节能产品惠民工程的出台，都将刺激金属需求，进一步加大进口，美国房地产的稳步复苏和制造业投资的改善，也将催生金属市场需求增长，全球宽松货币政策导致的流动性过剩，更会为炒作需求前景提供另一份推动力量，这些都将有利于来年有色金属价格上涨。

但在另一方面，世界有色金属行业也背负着产能过剩和库存过高的压力。国际铜研究组织（ICSG）预计，2013年全球铜矿产能的增速将达到5%，这些新增产能在下半年的集中释放，将使铜市场逐步转为过剩的状态。根据国际铅锌研究小组的(ILZSG)预测，未来一年全球铅、锌产量的增长速度也会略高于需求增速。因此，2013年国际有色金属价格上行将受到来自供应方面的压制，在多空交织的市场环境下，很可能走出高位震荡的形态，但价格总体水平会好于2012年。

4、农产品价格易涨难跌

过去一年受异常气候影响，世界粮食减产造成农产品价格大幅飙升，根据联合国粮农组织的最新预测，这一形势在2013年将会得到改善。粮农组织在报告中指出，在连续三个月的下降之后，2013年1月的世界粮食价格指数已经稳定在210点，鉴于欧盟决定在2013年扩大种植面积，且这一季节天气状况总体有利，粮农组织认为2013年世界小麦产量将会增加，谷物整体产量也会有所回升。但同时也应看到，随着人口增长、收入水平提高和生物燃料的高速发展，世界粮食需求也在持续增长，当前全球粮食库存仍处于偏紧的状态，因此来年国际粮食价格仍将居高不下，如果天气出现异常情况，不排除价格再度走高。

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